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啄木鸟 || 奥普家居IPO:1224万收购关联方年利润3545万资产,突击分红9.3亿再募9.2亿为哪般?
2019-01-16 08:44:58|来自:价值线
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依靠“浴霸”产品起家的奥普家居股份有限公司(以下简称“奥普家居”)A股上市申请进入最后冲刺阶段。2018年12月,证监会网站公布了该公司的招股书(申报稿)。奥普家居拟在上海证券交易所上市,公司的保荐人为招商证券。


申报稿显示,奥普家居主营业务包括浴霸、集成吊顶两大块。2015、2016、2017至2018年上半年,公司的营业收入分别为9.45亿元、12.50亿元、15.84亿元、8.89亿元,净利润分别为2.45亿元、2.68亿元、2.74亿元、1.78亿元。


与公司净利润缓慢增长相比,奥普家居的存货、应收票据及应收账款增长幅度更大,报告期各期末,公司对应的存货分别为0.69亿元、0.97亿元、1.75亿元、1.75亿元;对应的应收票据及应收账款分别为0.77亿元、1.20亿元、1.49亿元、1.32亿元。


在奥普家居的IPO过程中,一些“诡异”事件更是令人费解。


 

诡异的“杭州橙隆”

 

杭州橙隆原系奥普家居浴霸网络经销商之一,主要经营天猫奥普官方旗舰店、淘宝奥普浴霸商城店、天猫奥普品牌商、京东奥普官方旗舰店四家网络平台店铺。

 

按照申报稿的表述,杭州橙隆实际控制人为董事长方胜康之女、公司实际控制人之一致行动人方雯雯,为发行人关联方,故为了减少关联交易,发行人于2017年12月收回其经销权,同时承接了其主要的资产及人员。

 

但从申报稿的有关信息来看,奥普家居收购杭州橙隆资产有诸多诡异之处。

 

杭州橙隆前身杭州谭龙贸易有限公司2012年9月设立时,注册资本为50万元,股东为卢卿、梅娟夫妇,而卢卿系奥普家居间接股东卢颂康胞兄之子。

 

2014年1月,卢卿、梅娟把杭州谭龙贸易股权全部转让给方向阳;2014年12月,方向阳又将杭州谭龙贸易股权全部转让给陈智民;2016年9月,陈智民将杭州谭龙贸易股权全部转让给俞剑中,公司更名为“杭州橙隆”。

 

奥普家居表示,杭州橙隆设立时,实际控制人为卢卿,系当时发行人间接股东卢颂康胞兄之子,不属于发行人关联方。杭州橙隆后续股东方向阳、陈智民及俞剑中均系代名股东,实际控制人为方雯雯。方雯雯女士系发行人实际控制人之一致行动人,故自2014年1月起杭州橙隆属于发行人关联方。

 

至于方雯雯为何要让方向阳、陈智民及俞剑中三人代持股份,并且不断变更带持人,以及股权代持的合理性、必要性,申报稿没有提及。

 

申报稿显示,2013至2017年,奥普家居向杭州橙隆的销售额分别为1339万元、5586万元、7162万元、8535万元、9704万元。

 

2017年度,杭州橙隆的营业收入达到1.39亿元,利润总额为3545万元。但诡异的是,奥普家居2017年底收购州橙隆部分存货、设备类固定资产以及天猫旗舰店相关资产,并收回其经销权,总计价格为仅为1224万元。此价格仅为杭州橙隆2017年度利润总额的三分之一。而且本次收购后,杭州橙隆已不再实际开展经营活动。

 

方雯雯为何能以如此低廉的价格卖出杭州橙隆资产,公司是否存在粉饰业绩的行为?公司私下有无其他利益安排,方雯雯让人代持股权的真实原因等等,这些问题也有待于公司进一步解释。

 

拟IPO前突击分红9.3亿,

超过募资额


根据招股说明书,公司主要偿债指标和同行业上市公司相比,流动比率和速动比率均低于业内平均值。

 

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奥普家居解释称:公司流动比率、速动比率与华帝股份较为接近,低于其他同行业可比公司,主要由于一方面上述同行业可比公司均为上市公司,资金实力更强;另一方面发行人一直以来保持着较高的分红比例。


翻看奥普家居招股说明书,奥普家居近3年分红之大殊为罕见,竟超过了公司拟IPO募资的金额。


招股书显示:公司报告期内分红如下:

 

2015年6月3日,经奥普卫厨(奥普家居前身)董事会审议通过,向股东分配利润 600.00 万元;2015年8月24 日,经奥普卫厨董事会审议通过,向股东分配利润董事会审议通过,向股东分配利润 19,900.00 万元;2015年10月19 日,经奥普卫厨董事会审议通过,向股东分配利润 董事会审议通过,向股东分配利润 10000.00万元;2016年5月12日,经奥普卫厨董事会审议通过,向股东分配利润 3,085.00 万元;2016年9月13日,经奥普卫厨董事会审议通过,向股东分配利润董事会审议通过,向股东分配利润 20,000.00 万元;2016年10月18日,经奥普卫厨董事会审议通过,向股东分配利润董事会审议通过,向股东分配利润1,600.00万元;2017年1月9日, 经奥普卫厨董事会审议通过日,经奥普卫厨董事会审议通过向股东分配利润 14 ,000.00 万元;2017年4月10日,经奥普卫厨董事会审议通过日,经奥普卫厨董事会审议通过向股东分配利润 20 ,500.00 万元;2018年4月9日,经奥普家居 2017年度股东大会审议通过,年度股东大会审议通过,以总股本 36,000万股为基数,向全体东每10股派发现金红利 1.10 元(含税),合计分配现金红利总额为 3,960万元。

 

统计可得:自2015年6月起,公司3年内累计分红9.3645亿元。

 

招股说明显示:奥普卫厨母公司奥普集团此前为港交所上市公司,2015年1月至2016年9月期间,奥普集团完成私有化后退市。随即奥普家居A股IPO被提上日程,说其突击分红,毫不为过。

 

巧妙的是,奥普家居上述分红均实施在股权转让或增资之前。2016年分红完成后,奥普家居进行第三次股权转让及第二次增资。2017年分红后,公司进行第四次股权转让及第三次增资。显然,巨额分红最终大部分落入了控股股股东、实控人的腰包。

 

招股书显示,奥普家居IPO计划此次公开发行股票4001万股,募集资金9.177595亿元,尚不及公司突击分红金额。

 

十大经销商半数属于“前员工”

 

奥普家居的销售模式以经销模式为主,报告期内,公司80%以上的主营业务收入来自于经销商。截至2018年6月30日,公司拥有经销商778家,经销商合计拥有专卖店1384家,专营店2084家。

 

值得注意的是,报告期内,奥普家居前十大经销商半数左右为其“前员工”经营。公司2018上半年的第一大经销商“北京中天诚投科贸有限公司”半年销售金额为4657万元,主营业务收入占比5.27%;第二大经销商“成都长青基业商贸有限公司”半年销售额为2804万元,主营业务收入占比3.17%;第五大经销商“杭州奥祺佳贸易有限公司”半年销售收入1817万元,主营业务收入占比2.06%;第七大经销商“杭州格博卫浴有限公司”半年销售收入1250万元,主营业务收入占比1.41%;第十大经销商“南通恒久电器有限公司”半年销售收入1008万元,主营业务收入占比1.14%。

 

申报稿显示,奥普家居共有11家经销商为其“前员工”控制,这些前员工离职时间大部分为2013年至2016年,离职前在奥普家居担任的职务多是大区分公司经理等。这11家具有“前员工背景”的经销商数量上仅为全部经销商778家的1.41%,但其绝对是奥普家居经销商渠道的中流砥柱。2015、2016、2017和2018年上半年,这11家经销商销售金额分别为1.51亿元、1.81亿元、2.43亿元、1.40亿元,占经销商渠道销售总额比例分别为18.36%、17.66%、17.99%、19.83%。

 

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经销商具有“前员工”背景,虽然并不表示公司财务报表一定有问题,但在上市前,其财务数据的真实性特别需要谨慎查证,公司有关方面有无利益输送以及其它利益安排,也需要完全排除。

 

产品质量及服务均有瑕疵记录

 

2018年4月2日,台州市椒江区人民政府网发布了《台州市椒江区市场监督管理局2018年流通领域浴霸检测结果公示》,其中涉及奥普家居2家经销商4批次样品检测结果不合格,原因分别为“耐热和耐燃不合格”、“标志和说明不合格”。经销商台州市名锦电子商务有限公司被罚款79900元,没收违法所得5982元;经销商吴小洪被罚款7584元,没收违法所得416元。


除公司本身产品质量问题外,奥普家居的服务质量投诉也数量众多,特别是针对公司集成吊顶业务方面。

 

浙江杭州的一位消费者2016年8月在装修快车网投诉奥普集成吊顶一再拖延安装时间,并表示“还没安装我就已经后悔了”。


2017年6月,新疆一位消费者在网上投诉“奥普集成吊顶藐视消费者售后态度恶劣”。这位消费者表示,2017年3.15的时候,参加奥普的活动定了厨卫集成吊顶(含电气),当年6月2日交完尾款,约定周末安装。但此后公司一直以没货为由不给安装。 前后一个月过去了,从来都是他主动联系卖家。对方还经常性不接电话,也从来没有主动回过电话,每次都是谎话连篇,一次次的忽悠。打过3次400热线,一次回访没有做过,更不用说解决问题。

 

在申报稿中,奥普家居把经销商业务模式列为主要风险之一。公司表示,如经销商不遵守公司的管理制度或者无法完成约定的业绩目标等,则可能会对公司的品牌美誉度或经营业绩等造成不利影响。此外,公司的经销商为独立经营企业,依法独立承担法律责任,但若其在销售公司产品过程中发生违法、违规等行为,也可能会对公司的品牌、市场形象及经营造成负面影响。

 

关于奥普家居IPO的最新进展,价值线将继续保持关注


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